活動筆記 | 六大判斷標準下,哪些企業能上科創板?

作者:資鯨 時間:2019-06-13 活動報道
近日,由華揚資本主辦的“科創中國百城論壇(深圳站)——注冊制背景下科技企業新機遇”在深圳隆重舉行。華揚資本邀請華菁證券投行部董事總經理、資深保薦代表人朱權煉,從科創板出臺背景、科創板核心規則與創新之處、科創板監管機制與法規體系等方面,為我們分享科創板研究心得。鯨活動全程提供圖文直播、視頻直播及照片直播等媒體支持。

  內容來源:近日,由華揚資本主辦的“科創中國百城論壇(深圳站)——注冊制背景下科技企業新機遇”在深圳隆重舉行。華揚資本邀請華菁證券投行部董事總經理、資深保薦代表人朱權煉,從科創板出臺背景、科創板核心規則與創新之處、科創板監管機制與法規體系等方面,為我們分享科創板研究心得。鯨活動全程提供圖文直播、視頻直播及照片直播等媒體支持。

  作者:樂峰

  6月11日,資本市場再度被點燃。上海證券交易所召開科創板上市委2019年第2次審議會議,第二批上會企業福光股份、睿創微納、華興源創順利過會。科創板從今年3月開始受理材料,短短3個月時間,已有121家企業申報,6家企業過會。科創板落地節奏之快,遠超市場預期。

  那么,哪些企業更容易在科創板過會?哪些行業更能獲得科創板的青睞?有何判斷標準?

  “六個是否”標準

  要判斷哪些企業更容易在科創板過會,先看企業是否符合科創板的定位。科創板的定位是面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。判斷一家企業到底符不符合科創板的定位,上交所給出“六個是否”的標準:

  1、企業是否在關鍵技術擁有自主產權,權屬清晰,沒快速迭代風險;

  2、是否擁有高效的研發體系,具備持續創新能力;

  3、是否擁有市場認可的研發成果,或獲得國家機關頒發獎勵;

  4、是否形成相對競爭優勢,人無我有、人有我優;

  5、是否具備技術成果有效轉化為經營成果的條件;

  6、是否服務于創新驅動發展等國家戰略。

  華菁證券投行部董事總經理、資深保薦代表人朱權煉在科創中國百城論壇的分享中表示,科創板將聚焦新一代信息技術、新能源、高端準備、新材料、生物醫藥、節能環保這六大行業。

  科創板優先推薦的企業包括:符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業;屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業;互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合的科技創新企業。

  5套上市指標

  值得關注的是,以往A股主板上市是以利潤為核心,既有書面的利潤標準,也有隱形的標準,比如去年之前年利潤8000萬以下的企業,創業板和主板都過不了。科創板的標準則以市值為核心,包容性比較強。

  科創板一共有5套上市指標,市值及財務指標符合下列標準中的一項即可:

  標準一:預計市值不低于人民幣10億元,最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元,或者預計市值不低于人民幣10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元;

  標準二:預計市值不低于人民幣15億元,最近一年營業收入不低于人民幣2億元,且最近三年研發投入合計占最近三年營業收入的比例不低于15%;

  標準三:預計市值不低于人民幣20億元,最近一年營業收入不低于人民幣3億元,且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元;

  標準四:預計市值不低于人民幣30億元,且最近一年營業收入不低于人民幣3億元;

  標準五:預計市值不低于人民幣40億元,主要業務或產品需經國家有關部門批準,市場空間大,目前已取得階段性成果,并獲得知名投資機構一定金額的投資。醫藥行業企業需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件,其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

  七大重點突破

  與其他板塊相比,除了定位和上市標準的差別之外,朱權煉認為科創板還有七大重點突破:

  1、具有更大的包容性。如允許“同股不同權”企業上市(表決權差異安排);允許紅籌企業上市;允許上市公司分拆子公司上市;允許未盈利申報,募集資金用于收購;允許擬上市公司實施員工持股計劃(擬上市公司股東人數可突破200人);允許股權激勵價格市場化等。

  2、全程無紙化辦公,電子化審核。科創板所有的問詢、回復,包括所有的申請材料,全部通過網絡進行,以前證監會里面堆的都是紙面材料,而材料經常要重復報幾次,最后找不著了,非常浪費紙張。這次科創板推出全程電子化審核,不再需要紙張,大大降低了從業人員的工作量和成本。

  3、試點注冊制,實質審核下放到交易所。科創板最核心創新是以信息披露為中心的注冊制,它不會判斷企業未來的成長性,而是通過不斷地問問題,將所有的信息披露出來以后由投資者去判斷。科創板的信息披露標準其實是高于主板、高于創業板的,它的審核問得非常非常細致,企業如果真的有問題,或者財務核算處理不是很妥當,很多問題就答不上來。它的整個溝通過程相對規范、透明,這是科創板和主板最大的不同。

  4、上市后前5個交易日不設漲跌幅限制,之后交易日限制漲跌幅20%。科創板的漲跌停也跟其它板塊不一樣,其它板塊漲跌幅限制是10%,它是20%,并且科創板上市連續五日沒有漲跌停板,你們要炒作就炒吧,給你五天時間。由此可見,科創板把原來主板不合理的地方,進行系統梳理,做了很多調整和修正。

  5、發行階段允許戰略配售,打破23倍PE限制。科創板的整個發行機制也跟主板有很大不同。科創板的成功由兩個機制決定:第一是審核機制,通過怎么樣的審核機制把優秀的企業挑出來,這是注冊制的核心。第二是挑出來之后怎么定價,好的企業有好的價格,差的企業有差的價格。通過市場化約束的手段,以市場為主進行資源配置,這是注冊制的核心。

  6、保薦機構強制跟投。從微觀層面來講,過往的發行參與主體間的博弈約束機制不足,這是以往上市板塊市場化失敗的一個重要原因。整個股票上市發行的過程中,有四方機構在博弈:發起人、保薦機構、主承銷商、散戶。

  定價的時候是保薦機構給投資者一個價格報告,發行人希望自己發的股票能募更多的錢,保薦機構的承銷費是按比例算的,發高價對它有利,所以保薦機構和發起人的利益是高度一致的。而散戶會關心定價嗎?他們只會關心怎樣去中簽,不會關心價格,因為中國有炒新傳統,中簽肯定不會虧,所以散戶也不會關心這個。過往的游戲規則里面,除了證監會,其它機構都不關心定價,只要不是報得太離譜。所以過往的市場化改革,它是一種偽市場化。科創板要求保薦機構跟投、員工參投,這是抑制新股發行價格虛高的一種市場化約束機制。

  7、啟動綠鞋制度,并首日允許融券賣空。綠鞋機制可起到調和新股供需矛盾和平抑二級市場價格的作用,科創板規定股票可自上市首日起作為融資融券標的,能夠實現個股的做空,倒逼新股理性定價。

  通過以上的戰略定位、上市標準及創新突破,政府機構從機制上對科創板進行了方方面面的規范,力圖保證其平穩持續的良性運作。但沒有任何一種機制是完美的,科創板仍然存在一些風險,如短期內新股市場供需不平衡,可能導致新股估值階段性偏高;投資者和券商對創新估值體系經驗不足,可能導致新股定價有偏差;新股配售集中于網下機構投資者,為其影響二級市場股價提供便利;券商強制跟投有利于形成市場約束,實際效果有待進一步觀察和優化;融券來源有限,可能導致市場化約束效果不足等等。

  朱權煉在分享的最后感慨道,改革是來之不易的,科創板給資本市場這么好的一個機會,值得大家去珍惜。


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