資鯨精選 | 新三板首例吸收合并退市 史上最彪悍重組(強烈推薦)

來源:弘仁董秘投行圈 時間:2018-09-18 并購重組
根據君實生物的公轉說明書及眾合醫藥(430598)《關于君實生物換股吸收合并眾合醫藥方案的議案》等系列議案,君實生物將于滿足“在全國股份轉讓系統掛牌”的前提條件后,以1:19.87的換股比例吸收合并眾合醫藥,以實現兩個“新三板”掛牌企業的資源整合。

  根據君實生物的公轉說明書及眾合醫藥(430598)《關于君實生物換股吸收合并眾合醫藥方案的議案》等系列議案,君實生物將于滿足“在全國股份轉讓系統掛牌”的前提條件后,以1:19.87的換股比例吸收合并眾合醫藥,以實現兩個“新三板”掛牌企業的資源整合。換股吸收合并后,眾合醫藥將依法解散。這就意味著,彼時,兩家新三板“掛牌公司”將變為一家!

  經小編品讀相關披露文件,筆者關于新三板的認識再一次被刷新。下附換股吸收合并案的深度分析:

  一、換股吸收合并方案概述

  (一)換股吸收合并的方式

  君實生物將于在全國股份轉讓系統掛牌后換股吸收合并眾合醫藥。君實生物向眾合醫藥全體股東發行人民幣普通股股票,以取得該等股東持有的眾合醫藥全部股票;合并完成后,君實生物作為存續公司承繼及承接眾合醫藥的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務,眾合醫藥終止掛牌并注銷其法人資格;君實生物的股票(包括為本次換股吸收合并發行的人民幣普通股股票)將申請在全國股份轉讓系統公開轉讓。

  (二)換股吸收合并的實質條件及程序

  換股吸收合并方案的生效需滿足以下條件:

  1.股東大會三分之二以上多數表決通過

  換股吸收合并方案等需分別獲得君實生物和眾合醫藥股東大會批準,即本次

  合并須經出席君實生物股東大會的非關聯股東所持表決權的三分之二以上表決

  通過;以及須經出席眾合醫藥股東大會的非關聯股東所持表決權的三分之二以

  表決通過。

  2.股轉公司審查通過

  根據眾合醫藥于7月10日公布董事會決議,君實生物掛牌新三板是換股吸收合并眾合醫藥的前提條件之一。即,需君實生物關于在全國股份轉讓系統掛牌并公開轉讓的申請獲得全國股份轉讓系統審查通過,換股合并方案方能生效。

  注:若不通過,公司可繼續保留眾合醫藥的掛牌地位。

  3.《非上市公眾公司收購管理辦法》的相關規定

  君實生物董事會認為,本次吸收合并符合《非上市公眾公司收購管理辦法》第6條的規定,即收購主體適格,不存在利用收購活動損害被收購公司及其股東合法權益的情形;眾合醫藥的控股股東符合上述辦法第7條的規定,不存在濫用股東權利損害眾合醫藥及眾合醫藥其他股東合法權益的情形;眾合醫藥董監高符合上述辦法第8條的規定,未濫用職權對收購設置不適當的障礙,未利用公司資源向收購人提供任何形式的財務資助。

  4.其他條件

  本次換股吸收合并涉及的相關事項取得全部有權監管機構的必要批準、核準、同意、備案(如需);不存在限制、禁止或取消本次吸收合并的中國法律,政府機構的禁令或命令,或人民法院的判決、裁決、裁定。

  吸收合并完成日為君實生物就本次換股吸收合并完成相應的工商變更登記手續之日及眾合醫藥完成工商注銷登記手續之日,以兩者中較晚之日為準。

  二、本次吸收合并換股的基本關注事項

  1.換股發行的股份數量

  君實生物和眾合醫藥全體股東或其委托代理人已經簽署《承諾函》,同意換股合并君實生物與眾合醫藥估值比為 2:1。基于本次吸收合并確定的估值比例,君實生物因本次吸收合并而發行的人民幣普通股股票數量為7,350,000 股,每股面值為人民幣1元,將全部用于換股吸收合并眾合醫藥。

  注:關于估值還挺有意思的,截至2014年12月31日,君實生物、眾合醫藥的凈資產分別為1.22億元、1.93億元,但估值卻為2:1。后續股轉公司是否要求調整估值值得期待,但無論如何,大家認為新三板對金融市場創新的態度非常開放。

  2.換股發行的對象

  吸收合并換股發行股票的對象為換股吸收合并實施股權登記日收市后在證券登記結算機構登記在冊的眾合醫藥全體股東。

  3.本次吸收合并的估值比

  君實生物和眾合醫藥全體股東或其委托代理人已經簽署《承諾函》,同意君實生物與眾合醫藥估值比為 2:1。該估值比為制定本換股方案的基礎。

  4.眾合醫藥換股的換股價格和君實生物換股的發行價格

  在估值比例確定的前提下,換股數量已經確定,眾合醫藥換股的換股價格及君實生物換股的發行價格僅具有參考意義。經雙方管理層友好協商,參考眾合醫藥 2014 年末每股凈資產,確定眾合醫藥本次換股價格為 1.32 元/股。在此基礎上,確定君實生物換股發行價格為 26.23元/股。

  5.換股比例

  本次換股吸收合并的換股比例為 1:19.87,即換股股東所持有的每19.87 股眾合醫藥普通股股票可以換得1股君實生物本次發行的普通股股票。

  6.現金選擇權問題

  眾合醫藥全體股東或其委托代理人已經簽署《承諾函》,承諾同意換股吸收合并方案,并自愿放棄了交易中的現金選擇權。

  7.換股方法

  本次換股吸收合并實施股權登記日收市后在證券登記結算機構登記在冊的眾合醫藥全體股東所持的眾合醫藥股票按照換股比例全部轉換為君實生物本次發行的人民幣普通股股票。

  8.換股實施日

  換股實施日為換股股東將其所持眾合醫藥的全部股票按換股比例轉換為君實生物本次發行的人民幣普通股股票之日,該日期將在君實生物申請全國股份轉讓系統掛牌獲得審查通過后,由君實生物與眾合醫藥另行協商確定并公告。

  9.零碎股處理方式

  本次合并完成后,換股股東取得的君實生物人民幣普通股股票應當為整數,如其所持有的眾合醫藥股票乘以換股比例后的數額不是整數,則按照其小數點后尾數大小排序,每一位股東依次送一股,直至實際換股數與計劃發行股數一致。

  10.存在權利限制的股份處理

  如眾合醫藥股東所持有的股票存在權利限制,則該等股票將在換股時全部被轉換為君實生物本次發行的股份;在該等股票上設置的權利限制將在換股后的君實生物相應股份之上繼續有效。

  11.債權人保護

  君實生物、眾合醫藥將于本次吸收合并方案分別獲得各自公司決議通過后,按照相關中國法律的要求履行債權人通知和公告程序,并將根據各自債權人于法定期限內提出的要求向各自債權人提前清償債務或提供擔保。

  經查詢眾合醫藥的2014年報,暫未發現公司存在銀行借款,這倒為公司實施吸收合并提供了便利。

  12.過渡期安排

  自《換股吸收合并協議》簽署之日至換股吸收合并完成日的期間內,雙方及其控股子公司的資產、業務、人員、運營等各方面保持穩定。

  13.滾存未分配利潤

  本次吸收合并完成后,存續公司截至本次換股實施日的滾存未分配利潤由本次吸收合并完成后的存續公司君實生物新老股東按照持股比例共同享有。

  14.鎖定期安排

  根據本次吸收合并方案,君實生物的人民幣普通股股票(包括為本次吸收合并發行的人民幣普通股股票)將申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓,該等股票將根據《中華人民共和國公司法》、《業務規則》等中國法律法規的相關規定確定限售期限。

  15.吸收合并方案的決議的有效期

  本次吸收合并的決議自股東大會審議通過之日起12個月內有效。

  三、換股吸收合并重點關注問題

  (一)資產、資質的繼承、承受問題

  1.換股合并方案的約定

  本次吸收合并的有關資產、負債、業務等的承繼與承接自《換股吸收合并協議》約定的交割日起,眾合醫藥的全部資產、負債、業務、合同及其他一切權利與義務將由存續公司享有和承擔。

  眾合醫藥應在《換股吸收合并協議》生效日起12個月內辦理完成相關資產、負債、業務、人員、合同及其一切權利和義務轉移至存續公司名下的相關手續,包括但不限于移交、過戶、登記、備案。

  如在《換股吸收合并協議》生效日起 12 個月內未能辦理完畢形式上的移交手續(如專利申請等過戶手續,對外投資權益的變更手續以及車輛過戶手續等等),則該等資產的實質權利、權益、負債亦自交割日起歸屬于存續公司。

  雙方同意,雙方將按照中國法律的相關規定向各自的債權人發出有關本次換股吸收合并事宜的通知和公告并將依法按照各自債權人的要求清償債務或提供充分有效的擔保。雙方所有未予償還的債務、尚須履行的義務、責任在交割日后將由存續公司承擔。

  雙方同意,眾合醫藥在交割日前已開展并仍須在交割日后繼續開展的業務將由存續公司繼續開展,眾合醫藥在交割日前已簽署并仍須在交割日后繼續履行的有效協議的履約主體將自交割日起由眾合醫藥變更為存續公司。

  經查閱相關披露材料,眾合醫藥并沒有土地、房產,這倒為合并資產過戶省去很多麻煩。

  2.關于醫藥資質的說明

  根據眾合醫藥的公轉說明書,公司不涉及任何特殊業務許可及需獲得特定資質的事項。此外,公司醫療固定設施未通過 GMP認證,尚未取得《藥品生產許可證》。本次換股吸收合并不存在眾合醫藥向君實生物轉讓醫藥資質的問題,這也讓本次換股吸收合并“相對容易”了些。

  根據君實生物公轉說明書關于醫藥資質的表述,其情況和眾合醫藥相差不大,也是處于新藥研發階段,《藥品生產許可證》都尚未取得。

  3.專利過戶問題

  根據專利查詢,眾合醫藥擁有“一種重組人源抗人腫瘤壞死因子單克隆抗體的純化方法”以及“新型全人源抗體”兩項專利。眾合醫藥應在《換股吸收合并協議》生效日起12個月內將該等專利名稱由眾合醫藥變更為君實生物的申請材料提交至國家知識產權局并辦理過戶手續。

  4.債權人通知問題

  吸收合并屬于公司重大重組,需要通知債權人,否則可能被要求提前償還債務。因眾合醫藥并未取得大額銀行貸款,這倒不會成為實質問題。

  (二)關聯交易問題

  1.本次換股吸收合并構成關聯交易

  眾合醫藥的實際控制人為熊俊先生。截至2015年5月12日,熊俊先生及其父親熊鳳祥先生合計直接持有君實生物 25.60%的股份,為君實生物的實際控制人。即,眾合醫藥、君實生物均為上海寶盈資產管理有限公司董事長熊俊控制的新藥研發企業。根據相關法律法規及規范性文件的規定,本次吸收合并構成關聯交易。

  2.新三板對關聯交易的審核要求

  根據目前股轉公司審核披露的公開文件來看,新三板對關聯交易并非絕對禁止,在符合一定條件的情形下是允許存在的。通常能夠容忍的關聯交易應當符合以下條件:

  (1)實體上交易價格和條件公允,不能存在轉移利潤的情形;

  (2)程序上嚴格遵循公司章程和相應制度的規定;

  (3)數量上不能影響到公司的獨立性;

  (4)關聯方占用公司資金必須進行清理;

  (5)及時進行真實、準確、完整的信息披露。

  3.本次關聯交易表決程序

  根據眾合醫藥發布的公告,熊俊先生出任君實生物董事長,周華及張卓兵先生的配偶持有君實生物的股份,湯毅先生為君實生物股東蘇州瑞源盛本生物醫藥管理合伙企業(有限合伙)執行合伙人委派代表。關聯董事熊俊先生、湯毅先生、周華先生、張卓兵先生對董事會議案等相關議案應回避表決。

  (三)同業競爭問題

  1.換股合并雙方的同業競爭問題

  根據2014年1月眾合醫藥的公轉說明書,“除直接或間接持有眾合醫藥股份外,公司實際控制人熊俊參股君實生物,君實生物為醫藥研發企業,目前與公司不存在同業競爭。隨著各自業務的發展,上海君實未來可能與公司存在潛在的同業競爭。為避免與公司發生同業競爭行為,熊俊承諾不謀求君實生物的控制權”。

  根據眾合醫藥公開轉讓說明書披露,報告期初至2014年11月3日期間,杜雅勵持有君實有限32.34%的股權,陳博(英文名字Bo Chen,2013年4月獲得美國國籍,以下均用其中文姓名“陳博”)出任君實有限的執行董事兼總經理,且二人為夫妻關系。因此該期間君實有限的實際控制人為杜雅勵和陳博。

  2014年11月,杜雅勵向馮輝、劉小玲、吳軍、馬靜和王莉芳轉讓部分股權后,持股比例下降至13.77%,2014年12月增資后,被稀釋到12.60%。2014年11月以后,熊鳳祥、熊俊父子合計持股28.19%,成為君實有限的第一大股東、實際控制人,2014年12月增資后,被稀釋到25.80%,仍為公司第一大股東和實際控制人。2015年5月,君實有限整體變更為股份公司,熊俊先生出任公司董事長。

  注:小編觀察,眾合醫藥于去年11月并未披露君實生物股權轉讓的情況。

  截至本公開轉讓說明書簽署日,除君實生物外,公司第一大股東、實際控制人熊俊、熊鳳祥父子還控制眾合醫藥,眾合醫藥和君實生物均從事單抗新藥的研發及銷售,目前不存在實質競爭,隨著業務的發展,兩家公司可能會存在潛在的商業競爭。為解決與眾合醫藥可能存在的潛在商業競爭問題,經雙方股東大會審議通過,公司本次擬通過掛牌同時以換股方式吸收合并眾合醫藥。除此之外,公司第一大股東、實際控制人熊鳳祥、熊俊父子出具《避免同業競爭承諾函》。

  題外話:3、公司實際控制人變動對公司的影響

  公司實際控制人變更前后,均從事單克隆抗體藥物的研發及產業化,主營業務沒有發生變化。隨著公司業務的快速發展,公司JS001項目已經于2014年提交藥物臨床研究申請并獲得受理,公司主要項目處于臨床前研究階段向臨床研究階段過渡的關鍵時期,對資金實力和管理能力提出了的要求。實際控制人變更后,公司進行了第二輪私募融資,資本實力得到了極大提升,同時公司進行了整體改制,優化了管理層團隊的配置,管理能力與公司的業務發展階段更加匹配。

  2.新三板同業競爭審核尺度及解決思路

  新三板掛牌審核原則上只關注控股股東、實際控制人的同業競爭問題,對于其他股東以及關聯方的同業競爭問題并不會重點關注(市場上已有許多案例證明這一點)。如果同業競爭的發生有著特定歷史背景且目前整合很困難,控股股東和實際控制人的同業競爭如果在短期內解決無法實現或者成本較高的情況下,在充分信息披露的情況下可以嘗試,但是需要詳細說明目前整合存在障礙的原因。

  關于同業競爭問題的解決思路,常見方式如下:第一,收購合并;第二,轉讓股權和業務;第三,停業或注銷;第四,對經營業務作合理規劃。君實生物和眾合醫藥換股吸收合并屬于一次特殊的創新。

  四、吸收合并稅務重組問題

  (一)企業所得稅

  依據會計準則關于企業合并的規定,本次換股吸收合并屬于同一控制下的企業合并。同一控制下企業吸收合并的稅收政策,應當根據《財政部、國家稅務總局關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》(財稅[2009]59號)和《企業重組業務企業所得稅管理辦法》(國家稅務總局2010年公告第4號)的規定,區別一般性稅務處理和特殊性稅務處理兩種情況。

  一般性稅務處理規定

  1.合并企業應按公允價值確定接受被合并企業各項資產和負債的計稅基礎。

  2.被合并企業及其股東都應按清算進行所得稅處理。

  3.被合并企業的虧損不得在合并企業結轉彌補。

  特殊性稅務處理規定

  企業合并,同時符合下列條件的,適用特殊性稅務處理規定:

  1.具有合理的商業目的,且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。

  2.企業重組后的連續12個月內不改變重組資產原來的實質性經營活動。

  3.企業重組中取得股權支付的原主要股東,在重組后連續12個月內,不得轉讓所取得的股權。

  4.企業股東在該企業合并發生時取得的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%,或者該合并為同一控制下且不需要支付對價的企業合并。

  特殊性稅務處理政策規定如下:

  1.合并企業接受被合并企業資產和負債的計稅基礎,以被合并企業的原有計稅基礎確定。

  2.被合并企業合并前的相關所得稅事項由合并企業承繼。

  3.可由合并企業彌補的被合并企業虧損的限額=被合并企業凈資產公允價值×截至合并業務發生當年年末國家發行的最長期限的國債利率。

  本限額為在剩余結轉年限內,每年可彌補限額。

  4.被合并企業股東取得合并企業股權的計稅基礎,以其原持有的被合并企業股權的計稅基礎確定。

  (二)增值稅

  根據《國家稅務總局公告2011年第13號—關于納稅人資產重組有關增值稅問題的公告》和《國家稅務總局公告2013年第66號—關于納稅人資產重組有關增值稅問題的公告》,“納稅人在資產重組過程中,通過合并、分立、出售、置換等方式,將全部或者部分實物資產以及與其相關聯的債權、負債和勞動力一并轉讓給其他單位和個人,不屬于增值稅的征稅范圍,其中涉及的貨物轉讓,不征收增值稅”,“其中貨物的多次轉讓行為均不征收增值稅。資產的出讓方需將資產重組方案等文件資料報其主管稅務機關”。

  (三)營業稅

  根據《國家稅務總局公告2011年第51號—關于納稅人資產重組有關營業稅問題的公告》,“納稅人在資產重組過程中,通過合并、分立、出售、置換等方式,將全部或者部分實物資產以及與其相關聯的債權、債務和勞動力一并轉讓給其他單位和個人的行為,不屬于營業稅征收范圍,其中涉及的不動產、土地使用權轉讓,不征收營業稅。”。

  五、小結

  1.本次換股吸收合并的前提條件之一為君實生物在全國股轉系統成功掛牌。

  2.從換股其目的似乎不涉“曲線掛牌”問題,除去資源整合外,還可能為了避免同業競爭。

  3.吸收合并是極其復雜的重組,但由于眾合醫藥屬于輕資產公司,反而并未突出其困難。否則公司經營資質的轉移,資產轉移稅務處理,被吸收合并企業的稅務注銷,吸收合并特殊稅務處理等事情將極大增加重組的難度。

  4.“兩家”新三板掛牌企業將吸收合并為一家,彼時,眾合醫藥,這家成立于2008年7月,掛牌于2014年1月,注冊資本為14607.104萬人民幣的醫藥公司將只能以另一種形式“部分”存在。

  5.后續股轉公司關于君實生物申請掛牌新三板的反饋意見值得重點期待。


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